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费小平 梁 燕
(武汉大学商学院 湖北 武汉 430072)
摘 要 20世纪90年代以来，金融危机频繁爆发，不断地影响着国际经济秩序和各国经济的发展，因此金融危机的研究越来越成为国内外经济、金融学界的一个重要课题。对金融危机的成因以及中国的相应对策做了一些简要的探讨。
关键词 金融危机 货币危机 亚洲金融危机预警系统
1 金融危机的概念及其表现形式
根据罗凯特的解释，金融危机是指金融体系出现严重困难，绝大部分金融指标急剧恶化，各类金融资产价格暴跌，金融机构大量破产的情形。而在《新帕尔格雷夫经济学大词典》中，金融危机被定义为是全部或大部分金融指标———短期利率、资产价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的恶化。
从现代金融危机的表现形式来看，主要有货币危机、证券危机、银行危机、债券危机。货币危机指一国货币在外汇市场面临大规模的抛压，从而导致该种货币的急剧贬值。证券危机表现为资本二级市场上的金融资产价格强烈波动，从而引起金融恐慌，造成金融资产价格的狂跌。银行危机是指由于对银行体系丧失信心导致个人和公司大量从银行提取存款的挤兑现象。债务危机是指一国不能履约偿还到期对外债务的本金和利息而产生的危机。
2 现代金融危机的成因
2.1 投资者预期的变化引起投资组合的调整，导致资本流动的逆转
20世纪90年代爆发危机的国家普遍经历过一段经济高速增长时期。最初投资者对其经济前景保持乐观预期，大规模的资本不断流入这些国家。之后，这些国家金融系统的脆弱性逐渐暴露，资本金不足、监管不力、过度负债等弊端的显现使国际和国内投资者的投资预期发生逆转。投资者开始调整其投资组合，使资本流动发生逆转，即资本流入量下降而流出量增加。这种逆转对外汇汇率的稳定产生了压力，那些危机国家为释放这种压力以维持其固定汇率体制，便采取提高国内利率的方法以吸引外资流入。这为国际资本套利活动提供了条件，从而使金融危机具备了爆发的可能。
2.2 “恐慌”、“羊群效应”引爆危机
中央银行提高利息的措施并不能改变投资者对货币贬值的预期和对未来经济状况悲观的预期，因而，资本继续流出，央行稳定汇率的压力也随之不断增加。资本的持续流出消耗着国家外汇储备，人们开始产生恐慌心态，并因一些谣言的传播而加剧，在恐慌心态和从众行为驱使下，公众大规模挤提银行现金，兑换成外币，即产生“羊群效应”，投机者也乘机入市大量抛售本币。大规模的挤兑使金融系统陷入支付危机，银行纷纷倒闭，危机爆发。最终央行被迫放弃爬行钉住的固定汇率制度，任由汇率自由浮动。于是，本币汇率大幅贬值，金融危机全面爆发。
2.3 本币汇率的贬值、资本融通渠道的堵塞，使危机进一步深化
本币汇率的贬值使外债的国内价值上升，进一步恶化了银行的资产负债表，使金融系统的状况更趋恶化。危机使本已相当狭窄的国际融资渠道完全堵塞，资本融资渠道的完全堵塞推动危机向纵深发展。
2.4 金融危机通过国际“传导”途径，蔓延到其他国家
国际金融危机的传导有多条途径。有的通过贸易渠道传导，有的是通过汇率途径传递，有的还可以通过各国资产市场的相关性为危机传导提供途径。由于金融危机传导的途径众多，对其也是防不胜防，经常使一国的金融危机最终演变为多国的国际金融危机。
3 亚洲金融危机与中国
3.1 国际收支状况良好，外汇储备充分
从国际收支的角度来看，亚洲金融危机发生国的国际收支已经持续多年出现逆差。由于收支的逆差增加，使得这些国家的外汇储备严重不足。而中国的情况正好相反，我国从1994年以来，国际收支均为顺差，外汇储备逐年增加。正是由于我国的国际收支顺差和充足外汇储备使得当亚洲金融危机爆发的时候，我国有充足的能力保持人民币币值的稳定，并坚定了人们对人民币的信心。
3.2 外资外债管理合理
从20世纪80年代以来，东南亚地区就成为国际资本投资的热点，大量资本从欧美日等发达国家流入东南亚各国。由于没有相应的外资外债的限制，导致大量的国际游资和投机资本的进入，成为金融危机的主要隐患。另一方面，对外的债务过大，外债结构也不合理，短期外债比重太高，易引发债务危机。
而我国利用外资是以直接投资为主，而且是长期资本。同时我国对资本项目实行管制，虽然也有一些外国短期资本进入，但其数量有限。从外债来看，我国主要是中长期外债，短期外债所占比重较低。我们充足的外汇储备足以支付短期的外债贷款，从而避免了在危机发生时陷于被动局面。
3.3 金融业的谨慎开放
中国的金融开放是按照审慎的原则，有计划有步骤进行的，一共经历了四个不同的阶段。虽然我国推进金融自由化和一体化的速度相对较慢，但是从现在看来，这正是我们躲过这场金融危机的一个重要因素。
3.4 坚定的信心和有效的措施
（1）稳定人民币汇率。虽然人民币不贬值给中国的出口带来了不利的影响，但是却有助于稳定整个亚洲乃至于整个世界的经济形势，增强了人们战胜危机的信心。
（2）放宽信用条件，增加货币供给。中国政府采取了宽松的宏观货币政策，比如6次降息、降低央行准备金率等，这些政策提高了经济活力，也增强了抵御危机传导的能力。
（3）严格外汇管制，禁止非法交易。通过外汇管制，阻断了国外金融危机传导的根本途径，限制了投机资本的进入，维持了人民币汇率的稳定。
（4）提高出口退税幅度，提高了我国外贸企业的经济效益，避免过多的受到金融危机的影响。
4 防范和化解金融危机的对策
4.1 加快银行部门改革
银行部门是金融危机爆发的主要机构，良好的银行体系是防范金融危机的重要保障。我们要建立完善的中央银行制度以及与市场经济体制相适应的微观银行运行体系。
4.1.1 国有银行的改革
我国的国有银行普遍存在着一系列问题，如不良资产率过高、资本充足率过低、盈利水平低下、资产流动性风险较大等等。针对这种情况，主要从以下几个方面入手：一是要严格控制不良资产的形成，加快消化现有的不良资产。首先要转变政府职能，加快政府管理理念的转变，同时要加快国企现代企业制度的建立，提高企业的经济效益。二是推进国有银行的产权改革，加快其股份制改造的进程。正是由于模糊的产权关系、所有者主体的虚置导致了国有银行管理的责权不清、预算软约束和风险意识薄弱等问题。只有通过改革国有银行单一的产权制度，才能实现财产所有权和法人财产权的最终分离，建立起现代银行制度。
4.1.2 发展民营银行和地方金融机构
目前我国的银行业基本上被国有大型银行所垄断，地方中小金融机构发展缓慢。这不太利于我国银行部门的竞争，也使得一些急需资金的企业面对严格限制的国有银行，转而寻求地下或个人间的融资，从而不利于建立规范的金融市场秩序，给国家对金融业的监管带来困难。
4.1.3 加强对银行体系的监管
由于道德风险的驱使，银行容易过度承担风险，导致过度借贷等问题，因此对银行部门的审慎监管有重要意义。监管的目的在于防范风险，其根本措施是最大限度地解决信息不对称。因此，要保证信息的可得性、透明度和可靠性，让广大市场参与者来监督和约束金融机构。同时加快监管的法制法规建设，完善监管手段，还要建立我国银行等金融机构的退出机制。
4.2 完善资本市场体系
资本市场是整个金融体系得以顺利运行的重要基础。十六届三中全会《关于完善社会主义经济体制若干问题的决定》就指出，要建立多层次的资本市场体系。国务院更是发布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，由此可见政府完善资本市场体系的决心。从具体做法来看，主要是以下两个方面：
4.2.1 完善货币市场
首先，货币市场为整个金融体系提供基准利率，这种基准利率是各种金融资产定价的基础。其次，货币市场可以提供短期流动性。它是比银行贷款更为廉价的短期融资渠道，可以使短期资金盈余者获得合理的回报。
4.2.2 完善和发展证券市场
股票市场为广大投资者和公司提供投、融资渠道，有利于宏观经济政策的有效实施。我们要完善股票市场法制建设，建立上市公司的退出机制，逐步实现国有股和法人股的上市流通。对于债券市场，我们要发展国债市场，实现国债发行市场和流通市场的统一。通过建立企业融资渠道，改变企业融资主要依靠银行贷款的局面。
4.3 加强外债、外汇管理
4.3.1 外债管理
首先控制借入的规模。借用外债不仅是要保证能够满足我国经济发展的需要，而且不能超过我国的偿债能力。其次，要保持合理的外债结构，合理安排官方贷款和商业贷款、短期债务和长期债务等等的比例结构，保证偿债能力，防范结构性外债风险。最后要注意外债资金的投向和效益，把贷款投入最关键和最需要的部门和项目中去。
4.3.2 改革外汇管理体系
我国的汇率体制是盯住美元制，在这种体制下，国际短期资本流入很容易造成外汇泡沫，加大金融风险。特别是近年来，大量外资进入我国，造成人民币升值的压力。而国内企业改革滞后，无力承担升值的成本，央行只有干预汇市，使得外汇储备和基础货币投放猛增，这就会使得人民币面临更大的升值压力。可以看到，这种盯住美元的固定汇率制已经暴露出其潜在的危险了，改革已经迫在眉睫。
4.4 建立金融危机预警系统
随着我国金融业的进一步开放，金融体系中固有的风险会进一步暴露，新的风险因素也将产生。对金融风险的防范和控制仅限于监管是远远不够的，要建立起适合我国的金融风险预警系统。利用有效的预警系统尽早发出预警信号，及时的向金融机构和金融监管部门发出警报，使之尽早采取有效措施防范和化解金融风险，避免给国民经济带来的不利影响，从而保障经济的健康、稳定发展。
参考文献
1 石俊杰.金融危机生成机理与防范[M].北京：中国金融出版社，2001
2 成思危.东南亚金融危机的分析与启示[M].北京：北京民主与建设出版社，1999
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