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企业集团财务管理协同效应分析
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如果从财务管理的角度来考察为什么要建立企业集团，主要是基于企业集团能够带来协同管理的效应价值。也就是说，企业集团在组织上突破了传统的界限，将集团内部各单位的生产、设计、营销、财务等过程的财务资源和业务管理协调管理，以保证企业集团在有限的财务资源情况下，取得最大的财务协同管理效应价值。
一、基于企业集团现金流的财务协同管理效应
（一）集团中企业现金流的复杂性与企业集团现金流的协同效应。集团中的企业现金流协同管理是企业集团财务管理的重要方面，它比单一实体企业现金流管理复杂得多，其复杂性和现金流协同效应主要表现为：一是投资选择的项目扩大，企业集团中具有很多投资项目可供选择，投资资金的来源也更加多样化，尤其是，投资资金中相当一部分可来源于企业集团内部企业现有的财务资源和外部联盟企业财务资源；二是现金流的管理范围突破传统企业边界，企业集团从原来注重企业集团内部的现金流管理拓展到对供应商和销售商的协调管理；三是智力资本的运作管理，企业集团的优势功能和优势智力资产可以连锁扩散，如以智力资产作价投资参股或控股某些企业，比企业集团用有形资产创造现金流似乎更胜一筹；四是虚拟化经营，把企业非优势功能的业务虚拟化运作，可为企业集团节约一大笔费用以减少现金流出；五是注重人力资源与财务资源的协同管理，充分调动企业集团管理和技术人才的积极性，促使人力资源转换成企业价值。
（二）企业集团现金流的构成与财务协同效应。现金流量可分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。三者关系密不可分，构成了企业现金流量变化的三大主要因素。从企业集团合并现金流量的合并对象来看，企业集团的各节点单位或企业的现金流量表与现金流结构具有明显的互补效应优势。例如，企业集团内部某几个企业当期现金流入量中，经营活动的现金净流入量超过企业集团投资流出量的85%，投资活动流出量仅占企业集团的5%。这些企业可为集团中的企业的投资提供内部可用资金的80%，以大量节约企业集团的其他企业的筹资，产生企业集团现金流结构互补效应。除了上述三种活动的协同财务效应外，还需要关注的是，不涉及现金收支的理财活动，如用智力资产和固定资产投资或用有形资产偿还负债等，虽不引起现金流量的变化，但一定程度上，可反映出企业集团充分利用现有财务资源的协同效应，同时也隐含着企业集团现金流转的非现金资产流动对企业资源最优配置的影响。
（三）现金流与企业资产、负债和权益协同管理效应的关系。企业集团运营的关键是掌握企业的核心功能，把企业的有限资源集中在附加值高的部门上，在保持竞争优势的基础上，注意品质、成本及周期等的平衡；并时刻注意市场的动向，一旦优势转移，立即调整策略目标，调整虚拟企业的组合方式，以高弹性适应市场的快速变化。这种快速反应是以关键经营活动的现金流来表现的，但它与企业资产、负债和权益的变化存在着紧密的关系。假定企业对外币现金折算的差异暂不考虑，那么从会计报告的现金流量表可得到：现金＝经营活动产生的现金净流入量＋投资活动产生的现金净流入量＋筹资活动产生的现金净流入量
另一方面，从传统的“资产＝负债＋权益”会计恒等式可得：现金＝负债＋权益－非流动资产－非现金的流动资产。合并上述两式，可建立现金流量表与资产负债表的关系式为：经营活动产生的现金净流入量＋投资活动产生的现金净流入量＋筹资活动产生的现金净流入量＝负债＋权益－非流动资产－非现金的流动资产。
可以看到，现金流协同管理效应产生，一是可以直接从现金流入和流出效应来解释；二是可从企业资产（含投资）、负债和权益协同管理获得效应价值来验证。
按照会计的基本假设编制的集团合并现金流量表，所反映的经营现金流入量和现金流出量的效应取决于合并资产、合并负债和合并权益价值的管理效应：①如果集团的非流动资产和非现金的流动资产协同管理所产生该类资产占用资金的减少，则可直接转化成增加经营活动的现金流入效应。②集团的非流动资产的协同管理所产生节约投资资金，可形成投资现金流流出量的节约，也就是形成了协同投资管理效应。③集团负债的协同管理，可使更合理地利用负债，减少负债总额，从而可以减少利息支付和债务本金偿还，以创造集团的现金流效应。④如果集团的合并权益管理采用内部融资协调方式：内部资金调度，少发股利，从而减少负债融资和减少利息支出，可增加融资现金净流入量以产生融资协同效应。
二、企业集团投资现金流的协同效应
投资现金流的协同效应主要从两方面体现：一是企业集团投资的协同管理可以节约不必要的重复投资和避免无效益的投资；二是企业集团协同投资管理可以提高销售收入和降低产品的固定成本。
企业集团的投资协同管理的节约效应。对企业集团外部的长期投资，如果没有获得控股权，一般无法谈论其投资的节约额问题。所以，这里强调对企业集团内部的投资项目：如销售网点设施、信息系统、产品研究开发、有关厂房和设备、智力资产等长期的投资，这些投资协同管理所产生的节约额要准确地计算出来是不容易的，但它的节约额对集团现金流可形成投资节约效应。例如：假定集团中的企业本期的预算投资为Ty，经过估计和测算，协同管理的节约额大约为预算投资额的6%，又假定这些投资资产按n年折旧或摊销（不考虑残值），贷款利率为I，那么：
（1）在今后的n年里，每年在F（α，β，M，C）中体现出本期的节约额对利润的贡献为6%×Ty／n；（2）可减少投资现金流出6%Ty；（3）可节约利息支出I×6%×Ty[n／n＋（n－1）／n＋…＋2／n＋1／n]＝I×6%×Ty×（n＋1）／2。
这些节约额和利润贡献虽然不直接影响经营现金流，但可减少集团的固定成本和利息费用，从而减少其经营风险。
投资协同管理的增加销售收入效应。通过企业集团协同管理，可以节约许多投资和利用综合优势开拓市场，可以增加销售收入和降低单位固定成本。这种效应下面用每元投资的收入效应来表示。每元投资现金收入效应率＝经营活动现金收入效应额／（固定资产总额＋其他长期资产）。这里的其他长期资产不包括对外投资的长期投资，如果这个收入效应率与命题1的毛利现金效应关系是密切的，实际上这种协同效应是毛利现金流效应值的一部分。
通过上述分析可以得到如下结论：假定集团中的企业本期的预算投资为Ty，折旧期限为n年（不留残值），贷款利率为I，经过协同管理产生节约额为A%×Ty，销售收入增加额为预算投资额的C%，这比增加收入的变动成本支出为d%，那么，（1）当期可减少投资现金流出A%×Ty；（2）可节约利息支出I×A%×Ty×（n＋1）／2；（3）每年可多创造利润贡献A%×Ty／n；（4）在协同效应额F（α，β，M，C）中体现出本期的效应额为（C%－d%）×Ty。投资管理的协同效应不仅要考虑对设备、厂房、产品开发、智力资产创建和对集团外部的长短期投资，而且要结合现有的投资资产协同管理，避免资源闲置与浪费，然后再考虑追加必要的投资。在这种协同管理过程中，需要生产部门、设备管理部门、人力资源管理部门、财务管理部门的协同和配合，才能真正取得集团投资的协同管理优势。
三、企业集团融资现金流的协同管理效应
从传统财务管理来看，融资只要考虑安排投资现金流出净额与经营活动现金流入净额的差额的筹资，和做好长短期借款资金的还款安排。若从战略协同管理的角度来考虑，融资不仅要与投资管理、经营管理、流动资金管理协同，而且要考虑与顾客、供应商、投资人和银行等有关机构协调管理，这样才能真正形成融资协同管理效应。
企业集团的融资协同管理效应主要体现在节约资金效应上。当然不是单纯看作就是减少借款和股权融资的过程，它包括应收账款的有效管理使其平均余额减少，存货协同管理加强，存货占用资金也同步减少，这些减少额分几期到位，每期流动资产的减少额都会带来一定的现金流入，当然达到平稳的阶段，这种现金流入就不存在了。这些融资协同管理而产生的节约额要准确地计算出来是不容易的，但它的节约额对集团现金流可形成三部分的效应：（1）开始阶段可分期通过存货和应收款资产的减少额，表现在经营活动现金流效应增加值中；（2）与节约额等额地减少本期借款或股权融资现金流入量；（3）从货币的时间价值来看，可以减少支付利息。
节约效应确实可分期反映在现金流中，但要很准确地计算这种节约额及其产生的效应是一个难题，然而，可用下面命题对节约额效应贡献及其相应的节约利息支出做出估计。假定集团中的企业本期的预算融资为Ry，贷款利率为I，经过协同管理的节约额为预算融资额的a%，节约额中的80%是由流动资产占用减少而产生的，那么：（1）当期，在F（α，β，M，C）中体现出本期的节约额对协同效应的贡献为0.8×a%×Ry；（2）在今后每期均可以节约利息支出I×a%×Ry。
从上述的分析可以看出，投资和筹资协同管理所产生的协同效应相当一部分反映在经营现金流效应F（α，β，M，C）中，另一部分是以节约利息支出和减少折旧为集团创造利润，但这些效应都不是相互独立的，而是相互联系和相互依赖的。
四、企业集团智力资产协同管理的现金流效应
关于智力资本理论的研究成果不少，但对企业智力资本的度量仍然是一个未解决的难题，特别是，用现金流效应来度量智力资产的贡献更是一个难题。我们知道，不管建立怎样的智力资产贡献度量模型，企业智力资产所创造的贡献（价值）已经完全反映在企业损益表的纳税付息前的利润EBIT中，换句话说，它对现金流的贡献已反映在现行的现金流量表中。然而，智力资本在现行的现金流量表中还没有单列反映它所创造现金流入和智力资产投资所需要的投资现金流出。但在现在的新经济环境下，企业集团对智力资产管理的重要性认识，已经提高到与传统财务资源管理同等重要的地位。它的协同管理效应，主要体现在集团的各下属企业如何共享集团所具有的智力资本（智力资产）来创造集团的价值。我们建立一个度量智力资本所创造的价值以及集团智力资本利用效果的模型，以评价智力资本的协同效应。
不管什么智力资产所产生的效益贡献最终都会反映到企业的利润上，假设经营现金流的稳定性，这种利润就全部转化现金流入。这种现金流贡献可用下列的财务指标来衡量和评价。
智力资产的现金流贡献率R＝JYXJL／Z－R0；智力资产的现金流贡献额＝R×Z；智力资产的现金流贡献增长率Ｇ＝（本期智力资产的效益贡献价值/上期智力资产的效益贡献价值）－1。各式中，Z表示企业会计账面总资产；JYXJL表示经营活动创造的现金流净流入额；R0表示市场（或行业平均）现金收益率（JYXJL／Z）或是评价基准值，在R0取同行的平均水平时，如何分离出由智力资产协同管理所产生的现金流效应，至今还没有令人满意的答案。
利用上述几个约定的指标和比率，就可以进一步探讨智力资本对现金流的效应。假设经营现金流是平稳的，那么经营现金流效应贡献率R的三种情况：（1）R>0，意味着集团中企业的智力资产对企业业务现金流效应较好，贡献比同行平均水平好，说明该企业在某些智力资产具…… 全科论文中心http://www.issncn.net
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